10%急落の正体は何か——第一三共、栄光と試練の2026年春

「10%急落の正体は何か——第一三共、栄光と試練の2026年春」

今日、何が起きたのか

第一三共の株価は4月24日に約10%下落し、2,505円と2022年3月以来の最安値水準をつけた。日経225の中で最も下落率の大きい銘柄の一つとなりました。 チャートには「年初来安値」のバッジまで表示され、まさに踏んだり蹴ったりの一日でした。

では、なぜここまで売られたのか。答えはひとつです。

急落の理由：決算発表の「延期」ショック

27日に予定していた2026年3月期の決算発表を5月11日に延期すると発表。がん治療薬などの供給計画を見直すにあたり、製造委託先との契約に関わる損失補償引当金の見積もりに追加的な検討が必要だとしました。 

市場が最も嫌うのは「不確実性」です。決算の延期は「何か悪いことが出てくる予兆では」と受け取られ、パニック的な売りが続きました。あわせて5月11日に新しい中期経営計画も発表する予定で、そちらも注目されています。

そもそも第一三共とはどんな会社か

日本を代表する大手製薬メーカーで、近年は**がん領域のADC（抗体薬物複合体）**という革新的な薬の開発で世界から注目を集めています。ADCとは、がん細胞だけを狙い撃ちにできる「スマート爆弾型」の抗がん剤です。

第一三共のADCパイプラインは、独自のADC技術プラットフォームから生まれた、臨床開発段階にある8つのADCで構成されています。その核心技術は、がん細胞表面の特定の抗原を狙う抗体に、トポイソメラーゼⅠ阻害剤（DXd）をリンカーで結合させてがん細胞内に届けるDXd ADC技術です。 

主力製品①：エンハーツ——社長が「大谷翔平」と呼ぶ看板薬

エンハーツはHER2というタンパク質を標的とした抗がん剤で、アストラゼネカと共同開発・販売している第一三共の看板商品です。

奥沢社長は「最近、エンハーツのことを『第一三共の大谷翔平選手』と紹介している」と明かしており、「エンハーツを史上最大の乳がんの治療薬にする」と宣言。向こう2年でより早期の治療ラインに適応を広げていく方針です。 

現時点でのエンハーツのピーク時需要予測は年間5000万バイアルを超え、2021年時点の予測と比べると約1.5倍に膨れ上がっています。 

主力製品②：ダトロウェイ——第2の柱として期待

ダトロウェイは、がん細胞表面に高発現するTROP2というタンパク質を標的としたADCです。エンハーツはHER2陽性の乳がん患者に高い効果を示しますが、HER2陰性の患者には効果が限定的でした。一方、ダトロウェイはTROP2を標的としているため、HER2陰性の乳がん患者にも効果が期待できる点が大きな違いです。 

ただしこちらも課題があります。米国での肺がんに対する申請はいったん取り下げ、対象を特定の遺伝子変異が見られる患者に絞り込む形で申請を出し直したことで、当初計画ほどの売上高は見込めない状況になっています。 

サントリーへのヘルスケア事業売却

第一三共は4月上旬に、処方薬と腫瘍学パイプラインのコア事業により集中するため、一般用医薬品事業である第一三共ヘルスケアをサントリーホールディングスに売却しています。 「ルル」などおなじみの市販薬をサントリーに渡し、がんだけに集中するという覚悟の経営判断です。

直近の業績：売上は絶好調だったが…

2026年3月期の連結純利益は前期比3%減の2880億円になる見通しで、従来予想から一転、4期ぶりの最終減益となりました。抗がん剤の販売は従来想定を上回るものの、棚卸し資産の評価損や一過性費用が重荷となっています。売上収益は11%増の2兆1,000億円と上方修正しました。 

売上は伸びているのに、利益が落ちる——この構図が今回の決算延期への不安をさらに膨らませた形です。

長期的な展望：「ADCの打線」は揃うか

奥沢社長は「26年度から30年度までの次期中期経営計画の期間には、次々とADCが開花してくるだろう」と期待を語る一方で、エンハーツが大型品に成長したのはHER2という標的がADCに適していたからだという見方もあり、他のADCが同様に育つかは不確かな部分もあります。 

楽観的シナリオでは、エンハーツが「史上最大の乳がん治療薬」に成長し、ダトロウェイやパトリツマブ デルクステカンが2030年代前半に向けた安定的なパイプラインを形成します。一方でADC以外の成長軸を作る余力が薄れるリスクも紙一重の課題です。 

まとめ：今が「試練の踊り場」

今日の急落は、決算延期という「材料の悪さ」が引き金でしたが、根本にあるのはエンハーツ依存の収益構造と、2番手以降のADCがエンハーツと同じ成功を再現できるかという市場の疑念です。5月11日の決算発表と新中期経営計画が、この不安を払拭できるかどうか——第一三共にとって、2026年の春は正念場です。​​​​​​​​​​​​​​​​

※前提として、この画像（過去の値動き）だけを見た直感的・統計的な推測です。投資助言ではありません！  これはAIによる分析や個人的な予想であり、投資助言ではありません。  投資判断は自己責任でお願いします。